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宝馨科技:收益国际产业转移数控钣金业务持续发展

发布时间:2011-01-24    研究机构:湘财证券

我们近日去宝馨科技(002514)进行了调研,与公司高管就公司发展进行深入交流,并参观了公司生产现场。

调研要点如下:

一、公司主营工业级数控钣金结构产品,主要客户大都为世界知名企业。公司主营高端的工业级数控钣金结构产品。公司主要配套供应给电力、医疗、通讯、金融及新能源等领域的终端产品生产企业。公司目前主要客户包括:APC、中达电子、上海贝尔、洁定、锐珂、NCR、A123和Coverteam等。

工业级数控钣金结构产品在尺寸、结构复杂程度、结构体精度、结构强度、功能性、耐用性方面均具备更高的要求,仅次于军用级产品。公司的产品具备规格多、批量小的特点,采取定制化业务模式。

二、公司在保持电力领域收入稳定的状况下,将着重发展医疗、新能源等领域市场。目前,公司对APC公司的业务依然占公司50%强,但该比例已由07年的61%逐,年下降。公司目前大力拓宽医疗、新能源领域市场,在提升公司整体收益的同时,有效降低收入过于依赖APC公司的状况。

在新能源领域,公司主要服务于光伏逆变器以及风力发电等方面。公司目前还在为A123公司的新能源汽车提供电池底架。

此外,公司近期开始为APC美国公司提供OEM产品,年收入在2500万元左右,有效保障公司业绩的稳定。

三、国际产业向中国的转移,保障公司逐年提升的产能快速实现,为公司数年业绩稳定增长奠定基础。公司目前的主要客户大都是国际大公司,而近年国际电力设备、汽车以及医疗等产业加快向中国转移,已成为公司业务快速发展的重要推动力。

公司2010年生产接近饱和,2011年能够释放产能的是超募资金增资的厦门以及菲律宾分公司,合计能够提升4-5千万元的产能。其中,厦门分公司目前的年营业额在3000万元左右,增资后,11年预期能够自给,将为公司总部节省下2000多万元的产能。而菲律宾分公司目前年营业额约在5000万元,增资后也能够提升产能2000万元左右。

而公司上市募投项目相应产能约2亿元产值,其2011年处于建设期,但2012年产能即能够逐步释放,在增强公司行业竞争力的同时,保障公司2012、2013年收入的稳定增长。

此外,随着市场的发展,公司在北京地区的业务量快速上升,为公司日后在北京、天津地区建立第三分公司提供可能,为公司日后发展提供丰富的想象空间。

四、公司长期以来毛利率都稳定在35%左右较高水平。公司目前的销售大都采用成本加成法,有效降低钢铁、铜、铝等原材料价格波动的影响。而公司在新产品方面,主要通过参与客户研发,提升双方合作动力,并稳定客户。而对于老产品,公司主要通过不断改进工艺来有效降低成本。

五、盈利预测。公司在高端工业级数控钣金结构产品领域,基础扎实,且公司数年内产能将逐步释放,有效保障公司业绩的稳定增长。我们预期公司2010-2012年EPS分别为0.69元、0.95元和1.23元,以目前价格计算PE估值分别为:50X、36X、28X,我们首次给予增持评级,目标价39.90元。

五、投资风险。若宏观经济出现大波动,将影响公司国际客户在国内的订单;公司募投项目产能扩大显著,公司能否及时消化存在不确定性。

申请时请注明股票名称