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宝馨科技:业绩逐步兑现,进入快车道

发布时间:2016-04-27    研究机构:兴业证券

事件:1)2015年收入5.23亿元,同比增长25%;归属净利润0.47亿元,同比增长177%。2)2016年一季度收入1.24亿元,同比下降2.6%;归属净利润1829万元,同比增长17%。3)公司与北京福伟昊签订终止协议书。

对此我们点评如下:

业绩逐步兑现,进入快车道!1)2015年年报情况:2015年收入5.23亿元,同比增长25%;归属净利润0.47亿元,同比增长177%。其中,友智科技2015年净利润5072万元,同比增长62%。因项目完工进度拖累收入确认,上海阿帕尼2015年亏损2552万元。从收入结构来看,2015年钣金结构件收入4.01亿元,同比增长3.0%,毛利率同比增长1.1个百分点到22.1%;2015年流量监测收入1.17亿元,同比增长73%(同口径调整,剔除并表因素),毛利率同比增长5.8个百分点到58.1%。2)一季报情况:2016年一季度收入1.24亿元,同比下降2.6%;归属净利润1829万元,同比增长17%。3)聚焦主业,退出碳化硅领域:因项目技术壁垒高、研发周期长,公司与北京福伟昊,签订终止碳化硅复合材料开发项目协议书。

洁驰科技:PCB废液在线循环先驱,200亿净利润市场空间。1)废液在线循环,创新BOO处理模式。目前主流废蚀刻液都是集中处理,仅仅提取其中的铜,没有实现废液回用。洁驰科技将PCB蚀刻液在线回用;通过免费提供设备、服务的模式,绕开中间商。废水排放达标,同时实现铜回收、废液回用,环保性+经济性凸显。对于厂家而言,无需再购买蚀刻液(1200~1500元/吨),经济性大幅提升。2)和PCB巨头合作,业绩快速释放。公司PCB项目在富士康、南亚、金象等公司都安装了设备。洁驰科技的毛利率30%,净利率20%左右。洁驰科技获得的再生铜增值税100%退税。3)市场空间巨大:全国4000条PCB家(按5条线算,共2万PCB线),1条线1年净利润100万,合计净利润200亿。目前公司是行业龙头老大,按10%计算能实现每年20亿净利润。

晶硅电池设备研发成功,本部结构件业务盈利性大大提升。公司通过与德国巴登-符腾堡州的康斯坦茨大学的科研人员技术合作,研发出了先进的太阳能晶硅电池自动化设备,共同打造RCT品牌(中国区)。德国提供化学工艺,宝馨提供自动化设备。目前国外同类产品售价高昂,宝馨科技(002514)借RCT品牌快速切入市场;预计毛利率在30%以上,远超现有钣金结构件产品。

投资建议:维持增持评级。考虑并购洁驰科技,我们预测宝馨科技16-17年净利润达到2.2/3.2亿元,增发完成备考市值达到71亿元。公司在PCB废液循环、矩阵式流量监测、低谷电蓄热供暖等领域是绝对龙头。PCB废液循环市场空间达到200亿净利润,上市增资助力洁驰科技迅速扩张。各地要求安装精准式流量监测设备,矩阵式流量监测迎来爆发。底部区域,持续强烈推荐!

风险提示:重组进度低于预期

申请时请注明股票名称