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宝馨科技:新业务开始贡献利润,进入业绩爆发期

发布时间:2015-04-20    研究机构:光大证券

公司简介:宝馨科技(002514)原主营钣金生产。2014 年宝馨科技实施一系列并购,相继收购完成南京友智科技和上海阿帕尼,新增了烟气流量检测和高压电极锅炉两项拳头产品,主业大转型,转变为环保类公司。

主营产品有巨大市场空间。

1)公司生产的矩阵式气体流量流速在线监测系统凭借更精确、免维护的特点正在越来越多的地区燃煤机组进行推广,而公司到目前是唯一具有该类产品环保质量认证的公司。烟气流量检测设备的每年市场空间有30 亿以上,公司15 年的该产品收入只有预计1.3 亿,市场空间非常大。2)在加快淘汰燃煤小锅炉的大背景下,公司收购的高压电极锅炉利用低谷电价进行供热,具有经济性高且环保的特点,市场竞争力强。面对千亿以上的锅炉改造市场,作为国内少数几家可以提供高压电极锅炉的公司,该块业务增长空间可期待。

短期业绩开始全面爆发。

2015 年公司新收购业务开始全面贡献利润,预计2015 年收入增长100%,净利同比增长600%以上,2016、2017 年公司的业绩将继续维持50%左右的增速。

有别于市场的看法:2014 年公司刚刚完成主业转型,市场关注度并不高;另外公司的两项主要产品均是新产品,替代传统产品,市场对于这两项产品的巨大市场空间的认知还不全面,随着市场关注度的提高,该公司的估值有提升的空间。另外,面对清洁锅炉巨大的市场需求,上海阿帕尼有业绩超预期的可能。

估值与评级。

我们预计2015 年-2017 年公司的EPS 分别是0.43 元、0.62 元、0.94 元,对应的PE 分别是57 倍、40 倍、26 倍。估值尚在合理范围内。鉴于公司业绩有超预期的可能,建议“买入”,目标价32 元,尚有20%空间。

风险提示:1)友智科技行业竞争可能趋于激烈,毛利有下降的风险。2) 阿帕尼初步进入供暖行业,业务进展有低于预期的可能。

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